铝价波动分析——新能源车增量与云南限电的博弈

沪铝主力合约今日收于20250元/吨，较4月低点反弹8%，但仍低于年初21500元的高位。当前铝市核心矛盾集中在供应端复产缓慢与新能源需求爆发之间的错配，叠加成本波动，价格或进入新一轮上行周期。

‌云南限电制约电解铝复产进度‌

作为中国电解铝第一大省，云南产能约占全国20%。今年4月以来，省内降水偏少导致水电蓄能不足，部分铝厂被要求压减负荷15%-20%。尽管5月降雨量有所恢复，但中铝、神火等企业复产进度仍慢于预期。据统计，云南运行产能维持在330万吨/年，较理论满产水平短缺50万吨。与此同时，广西、贵州等地电解铝开工率提升至92%，但受制于氧化铝原料紧张，全国电解铝日均产量仅11.3万吨，同比增幅不足2%。

‌新能源需求爆发拉动消费增长‌

新能源汽车轻量化趋势推动用铝量激增。据国际铝协（IAI）测算，单车用铝量从2010年的120公斤增至2023年的210公斤，其中电池托盘、车身结构件贡献主要增量。国内1-4月新能源汽车产销同比分别增长32%和34%，对应铝材需求增加约25万吨。此外，光伏装机量超预期增长，1-4月全国新增装机75GW，同比翻倍，光伏边框及支架用铝需求占比提升至12%。

‌成本端波动与库存去化加速‌

原料成本方面，几内亚铝土矿供应扰动推动氧化铝价格涨至3350元/吨，山西、河南地区电解铝完全成本攀升至17500-18000元/吨。但近期国内预焙阳极价格因石油焦降价回落至4800元/吨，部分缓解成本压力。库存方面，国内社会库存连续六周下降至65万吨，较年初峰值减少40%，尤其是无锡、佛山等地现货升水扩大至200元/吨，反映下游补库意愿增强。

‌国际市场的联动效应‌

LME铝价近期围绕2500美元/吨震荡，海外需求疲软压制涨幅。欧洲能源价格回落导致当地电解铝复产预期升温，但碳关税（CBAM）的实施可能增加中国铝材出口成本。此外，印尼宣布计划2024年禁止铝土矿出口，中长期或加剧全球供应链重构。

‌价格走势展望‌

三季度铝价或呈现阶梯式上行。若云南产能完全恢复，叠加进口窗口打开，沪铝可能承压回落至19500元支撑位；但若新能源领域订单持续放量，且成本端进一步抬升，价格有望突破21000元阻力位，并向22000元高位迈进。