4月焦炭市场止跌企稳，但反弹空间有限

三月，焦炭价格继续以偏弱运行为主。焦炭价格累跌一轮，湿熄焦下调幅度为50元/吨，干熄焦下调幅度为55元/吨，自3月14日起执行落地。焦炭偏弱格局始终难破。时节已至传统“金三银四”旺季，但终端需求弱复苏，成材成交始终表现平平，钢厂钢价难有起色，尽管原料焦炭一再让步，钢厂利润出现回暖，但钢焦供需的矛盾核心仍在，焦炭市场偏弱的整体态势短期难以扭转。然焦炭累跌十一轮，继续下调的空间同时有限。

一、价格方面

焦炭价格进行一轮下调，14日主流钢厂对焦炭采购价下调，湿降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨。27日冶金焦国产现货价格指数报1296.8元/吨，3月均价1319.7元/吨,；产地山西干熄准一焦1385-1445元/吨，一级焦1640元/吨，乌海二级湿熄冶金焦报1050元/吨，三级焦出厂价现金含税报1255-1285元/吨，现金出厂含税价；港口准一级出库价格1360元/吨，一级出库价格1460元/吨；港口湿熄准一级平仓价格1390元/吨，一级平仓价格1490元/吨。

三月焦炭市场继续保持着弱势运行，但是在市场情绪上不断修复。

月初，在会议召开之前，市场情绪上多数谨慎观望。而海外贸易干扰不断，消息层面的扰动削弱着市场信心，盘面走低，港口焦炭市场呈现“内需弱稳、外贸承压”格局，价格中枢继续下移。

随着会议的召开，多重利好政策的不断透露，助力市场情绪的提振恢复。但是从基本面来看，下游钢材需求恢复速度依然迟滞，主流区域钢厂出现会议期间政策性限产，压制着铁水的复产，强预期与弱现实博弈激烈，主产地方面在价格上保持着弱稳运行。

会议结束，“金三银色”的旺季需要现实的不断兑现，但是终端需求不温不火，成材成交疲态难收，钢厂利润尚待修复，且有意降低原料库存，伺机对焦炭价格提出第十一轮价格下调。12日，多地钢厂对焦炭提出价格调整，14日部分主流钢厂招标进行焦炭价格的下调，湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨。焦炭价格不断探底，累创新低，底部心态也开始出现，个别焦企开始小幅限产。同时，前期政策性限产钢厂复产，铁水产量增幅表现较为明显，焦炭原料的下跌，带来钢厂盈利率的持续向好，铁水产量增优于预期，高炉的复产为焦炭的需求在一定程度上奠定着基础，盘面情绪低开高走。尽管钢厂的要货积极性还尚未调动，但是贸易商开始活跃，配合着期现，需求上的支撑缓解着焦企的库存压力，给了焦炭价格企稳的机会。

二、供应方面

2025年3月焦炭市场供应量保持高位，焦企未出现大规模主动减产行为。总结来看，焦企在利润导向下，供应端宽松，以政策性限产为主。尽管焦炭价格持续下跌十一轮，但焦煤价格降幅更大，且优先于焦炭价格下跌。焦企利润虽受挤压，但尚未触及现金流严重亏损水平。最新Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.90%增0.36%，焦炭日均产量64.13万吨增0.32万吨。环比上涨0.5%，同比上涨8.1%，焦企依然维持高位增产，环比和同比均出现上浮，且对比去年增幅较为明显。数据显示，三月焦企开工率整体稳定，高位运行。仅在月初出现小幅下滑，后迅速回归复产，供应下滑原因多为会议期间政策性环保限产，而非利润因素主导的主动性限产。且原料端焦煤供应宽松稳定，特别是主产地价格的一再让利，进一步降低了焦企的主动减产动力。

单位：万吨

四月焦炭供应或延续宽松状态。从成本端角度考虑，焦煤价格接近部分煤种成本线，跌势已出现放缓企稳现象，甚至部分煤种开始小幅反弹。但是由于供应依旧偏宽松，当前的价格的向上波动更多的考虑是情绪拉涨，长期下行趋势未改，焦炭成本支撑依然薄弱。若焦企未出现现金流亏损，主动减产可能性较低，供应量或维持当前水平，仅因局部检修小幅波动。而下游钢厂处于盈利复产阶段，主动控产可能性较低，下游减量造成焦化被动减产的情况大概率不会出现。

三、 需求方面

3月28日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.11%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加5.51个百分点 ；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比上周增加0.38个百分点 ，同比去年增加6.32个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加25.11个百分点；日均铁水产量 237.28万吨，环比上周增加1.02万吨，同比去年增加15.97万吨。

单位：万吨

纵观三月，钢材终端需求恢复缓慢，工地资金到位情况不如预期，建材旺季需求表现显著弱于往年，叠加海外反倾销税抑制出口，钢厂利润微薄背景下对焦炭采购维持谨慎态度。尽管三月份高炉开工率不断回升，铁水产量环比同比双增，但钢价在三月依旧出现上涨乏力，需求改善对焦炭的传导效应有限。再加上钢厂主动控制到货，有意降低焦炭库存，焦炭的需求恢复始终缓慢，钢厂补库力度仍受限制。

预计四月钢厂高炉复产依旧，铁水产量预计继续回升，焦炭日耗将增加。但是三月底高炉开工率为82.1%，已接近去年高点83.1%，高炉开工率接近上限，然247家钢厂盈利率为53.7%，明显低于去年同期74.5%的高点，利润不及预期，后续提产空间或将有限。若四月基建项目开工率季节性提升表现依旧不够明显，无法加速钢材库存的去化，间接性的依旧影响着钢厂的原料补库速度。但铁水的高位对焦炭的刚性支撑较好，需求韧性仍存。

四、库存方面

截止至3月28日，Mysteel调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为1066.0万吨，周环比增加8.1万吨，月环比增加31.6万吨，年同比增加90.1万吨。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存130.0万吨，月环比减少33.26万吨，年同比增加4.1万吨；247家钢厂库存668.1万吨，月环比减少12.85万吨，年同比增加73.0万吨；四大港口焦炭库存262.0万吨，月环比增加71.85万吨，年同比增加34.1万吨。焦炭库存问题开始缓解，但仅仅是转移而非消化。

单位：万吨

三月独立焦企和钢厂库存双降，而港口的库存持续性增长。截至三月末，焦炭总库存仍处于近年同期高位，港口库存持续累积。独立焦企库存下降，压力得到缓解，特别是主产地山西，库存消化明显。但是钢厂采购策略以控制到货为主，总库存较高，市场出货压力仍然显著。3月下旬钢厂焦炭库存环比下降12.85万吨，可用天数继续下降，港口库存同步上升，表明库存转移而非实质性消化，整体供应宽松格局未改。

五、价格展望

四月焦炭市场预计将止跌企稳，价格上或有1-2轮向上的空间，上调幅度为50/55元/吨-100/110元/吨。本次焦炭降价累计降幅已达十一轮，市场供需矛盾有所缓解，但是高累的库存压力仍然需要钢厂去实际缓解。

从供应来说，成本的上涨风险或抑制焦化供应的增量，但焦化出于利润最大化的综合考虑，减产的范围同时有限。伴随着钢厂利润修复，铁水量的增幅延续或推动钢厂开始补库。第十二轮降价因需求边际改善而延迟搁置。焦煤价格企稳，成本端止跌将缓解焦炭价格下行压力。但高库存压力和焦煤成本上涨动力不足或将继续压制现货价格反弹空间，期货盘面或受政策预期影响短期波动，但趋势性反转需供需矛盾实质性缓解。